投资与预测

上课的过程中，常常有学员问到对未来盘势的看法，我的回答总是：「假如......的话，就会……；但是假如……的话，就会……。」学员们总是抱怨我有说跟没说一样。这不禁让我想到，分析的工作跟分析气象其实越来越像，除非太阳已经出来了，不然总是会在下雨的图示旁，标上可能下雨的机率，不管下不下雨，这样的预测模式都可以中奖。 所有预测都牵涉无法完全掌握的变数 基本上，所有的预测都牵涉到许多无法完全掌握的变数，尤其是投资预测虽然可以透过长期观察、搜集或分析各种总经数据或财物报表，来对投资的方向做出预估。但长久之后发现，无论是哪一个研究机构或外资法人，他们对未来投资预测分析的效果，都像台湾气象局的天气预测成果，有说跟没有说一样。 预测的准确度在于准确的次数，以及准确的程度。所谓准确的次数指的是一百次预测中，有多少次是可以完全接近预测的结果；另一个则是程度上的达成度，例如估计会下雨1000公厘，实际上若只有400公厘，虽然的确是下雨了，但只有四成的达成度。 更令人莞尔的是，许多投资大师对他人的预测总是嗤之以鼻。然而，如果再瞧一瞧投资大师的分析，会发现其实他们也同样在做预测，只是预测的说法有所不同罢了。首先，他们只对中长期的趋势进行预测；其次，则是他们对于所做的预测内容都有所保留，好因应万一测不准时的说辞。 常常听了大师洋洋洒洒的预测分析，仍旧不明白到底该空还是该多，倒带后再重复听一次，还是有听没有懂，听了大师所分析的项目，并且计算出长期成长率与报酬率，其过程只是不断在重复已经呈现的数据罢了。如果这样也叫预测，我们都可以成为卓越的分析师。 相对于预测，应变策略才是该用心分析的部份。透过长期经营数字进行个股的走势预测，在市场低档时进场、市场高档时出场，并且透过其他的投资策略确保长期获利，运用投资组合、持股比率、分次买卖等策略来永保安康。 媒体总是在看台湾加权指数是否能守住季线或要跌到多少才有撑，若是能将眼光拉长至未来3-5年，短线的变化就不会是烦恼的重心。更何况自己的国家都搞不定了，如何能冀望从分析世界各国的所有经济资讯来找出接下来股市的变化！ 合理预测应把各种数据纳入评估 投资到底是赌博还是投机，或是可以真的独立成投资的观念，很多刚开始踏入投资市场的人，很难分辨这三类行为，但我认为重点不是在投资很难界定，而是投资人的心态很难作明确的归类。 以股票为例，如果以巴菲特的老师葛拉汉的文字来说明投资，「所谓投资的行为必须是经过透彻的分析，确保本金安全与适当的报酬，不符合以上条件的行为就是投机。」投机主要是以预期的结果来赚取差价，若完全以机率来决定输赢的行为就是赌博。 因此分析投资的方向变成非常重要，如果只是单纯的分析下一分钟的涨跌，其实就跟赌博没两样，这样的预测，我想只有神做得到，可惜我们都不是神，不然每天预测一下涨跌就可以赚取外快，逍遥快活。这样讲虽然令人失望，但事实就是事实，所有的媒体分析师都在做神才做得到的事，可笑至极。 合理的预测模式，应该把各种可能影响投资方向的数据，都纳入评估的核心，例如经济指标、利率变化、汇率变动、股市人气，甚至是总体经济的动向，这些都是会影响投资市场变动的因素，只是影响的比例各有不同。 分析的主要精髓在于透过对于历史资料的研读，对于未来各种动向的可行性做分析，在评估出各种动向可能发生的条件下，事先拟定可对应的决策。错误的预测心态，只是纯粹在赌大小；正确的心态应该是在预测过后，伴随相对应的决策方案，也就是处理预测错误后所发生的损失。 若以股票来看，股票投资人重视的是股票的真实价值，并且通常认同自己是公司的合伙人，期望在安全的条件下，获取适当的股东报酬。而股票投机客，重视的则是股价的趋势，他们就像金融市场的前锋，总是在股价变化的最前线，期望理智的预测成功时，能获取较高的报酬。而股票赌徒，则没有理智的思考，依赖的是情感的冲动，一时的灵感，或是别人的消息，期望能不劳而获。 预期未来数月全球股市将继续走高 股票投资人真的想拥有一间真实价值不断成长的公司企业；股票投机客则是希望能藉著抓住股市群众的心理，在股价的变化中赚取差价；股票赌徒则只是盲目迷信的下注，透过不断的下注，期望下一把赌运会更好。 若将牛顿的万有引力定律颠倒，则变成「下跌后必反弹」的理论，透过缓慢曲折的复苏，可见全球经济更像是一条卷曲的弹簧，多过于一个由相互依赖的产业及地区组成的复杂系统。 虽然对于预测这件事我们感到诚惶诚恐，但仍不能免俗的对于将来的经济发展情势做个预估。展望未来，预期下半年美国经济将受惠于房市回温、存货变现加速与出口持续改善的利多支撑，成长力道应相当不俗，消费支出与企业投资的温和反弹将促使经济回升并延续至明年。然而若在2010年底之前，短期利率上升则可能拖累消费，加上财政刺激措施及回补库存的正面影响逐步减退，美国仍可能面临再次探底的危机。只是下档中有支撑，乐观中谨慎操作即可。 中国第2季GDP成长出现惊喜，经济回复上升轨道。中国经济的快速回升，主要受惠于政府所采取的一系列积极干预政策，凭借该等措施，中国政府避免了衰退进一步恶化。中国仍面临不良贷款激增与美国消费支出难以回升，进而削弱中国出口业的忧虑，不过消费支出将取代出口，成为中国下个发展阶段的主要动力。 经济数据证据显示美国经济将出现更强劲的反弹，而且全球盈利成长将加速，预期未来数月全球股市将继续受惠于强劲的基本因素而持续走高。然而，若出现货币紧缩政策，或是承担风险的意愿减退，将导致全球股市于2010年陷入困境。若政府通过上调利率，以打击通膨决心，将危及回升中的企业借贷，并再度引发房市崩溃。 （出处/直销世纪杂志第202期，2009/10/1）